Se trata de un enigmático juego de palabras. El uso de las palabras ajo y agua así, tal cual, se ha convertido en una expresión chabacana, si me apuras hasta con poca gracia, por aquello de su significado algo despectivo (ajo-derse y agua-ntarse).
Por lo general su uso lleva implícito una negación acompañada de un tono irónico y superior que puede llegar a “descolocarte”, según la situación.
Lo cierto es que la expresión solemos emplearla en un momento tenso de una conversación y se abrevia en forma de “ ajo y agua” para no resultar demasiado larga y malsonante.